sábado, 10 de junho de 2017

Conjuntura Macroeconômica Semanal

       

• A surpresa baixista com o desempenho dos indicadores correntes de atividade econômica nos levou a atualizar nossa projeção para o PIB. Esperamos estabilidade neste ano e crescimento de 2,0% no ano que vem. Essa calibragem deriva, em grande medida, do resultado qualitativamente pior do que o esperado para o primeiro trimestre. Apesar do crescimento de 1,0% na margem, essa alta foi quase totalmente explicada pelo setor agropecuário, com desempenho ainda fraco da indústria e do segmento de serviços. Somado a isso, os dados correntes apontam para uma contração de 0,4% do PIB no segundo trimestre, aumentando as dúvidas sobre a intensidade da retomada da economia no segundo semestre.

 • No último mês, a elevação do risco país influenciou a cotação da moeda brasileira, mas atuações do Banco Central, a baixa vulnerabilidade externa, o forte fluxo contratado comercial e o ambiente externo favorável acabaram minimizando a intensidade da depreciação. De fato, o balanço do ambiente externo tem sido favorável para as moedas de países emergentes, com o enfraquecimento da moeda norte-americana. Com isso, ajustamos nossa projeção para a taxa de câmbio de final de ano, de R$/ US$ 3,10 para R$/US$ 3,20 em 2017 e de R$/US$ 3,25 para R$/US$ 3,30 em 2018. • O balanço dos ajustes das expectativas para a atividade econômica e a taxa de câmbio, somado a uma nova rodada de surpresas baixistas com a inflação corrente, nos levou a revisar novamente nosso cenário para a inflação deste e do ano que vem. Projetamos alta do IPCA de 3,4% e 4,0% para 2017 e 2018, respectivamente (antes estimávamos 3,7% e 4,1%, nessa ordem).

• A despeito dessas calibragens, incorporando os resultados de curto prazo, entendemos que a manutenção da política econômica segue fundamental para a retomada gradual da economia. O ambiente desinflacionário, com expectativas bastante ancoradas, garante que o ciclo de queda da taxa de juros se estenderá ao longo do segundo semestre, levando a Selic a 8,00%, com impactos favoráveis para a atividade econômica, que ganhará força na virada deste para o próximo ano. Finalmente, mantemos nossa avaliação de que nos parece precipitada qualquer revisão adicional do nosso cenário, tendo em vista as incertezas ainda presentes no ambiente de curto prazo.

• O crescimento mundial tem permanecido em bom ritmo nos últimos meses, mas reconhecemos certa tendência à desaceleração ao longo deste segundo trimestre. Além da confirmação de que a economia norte-americana deve crescer a ritmo inferior a 2% no primeiro semestre, também há gradual tendência de desaceleração da economia chinesa e daAmérica Latina.Aregião que tem uma dinâmica divergente, neste momento, é a Europa, que continua surpreendendo positivamente em termos de crescimento, com maior homogeneidade de dinamismo entre os países e setores da região.

• Tivemos, ao longo de maio, um leve arrefecimento das expectativas de crescimento dos Estados Unidos e da China, em contrapartida a uma melhora marginal da avaliação da economia europeia. De forma prospectiva, enxergamos riscos assimétricos para uma desaceleração adicional, ainda que lenta, da atividade. Essa desaceleração, combinada com a dinâmica mais favorável da inflação, traz um viés de redução mais lenta da liquidez global, com as políticas monetárias dos principais Bancos Centrais mantendo-se expansionista por mais tempo.

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