sábado, 27 de maio de 2017

Conjuntura Macroeconômica Semanal

       


• As transações correntes do País registaram novo superávit em abril, de US$ 1,2 bilhão, conforme divulgado nesta semana pelo Banco Central. Com isso, neste ano, tivemos saldo positivo em conta corrente pelo segundo mês consecutivo. O saldo comercial muito elevado nesse início de ano está sendo responsável por esses superávits em conta corrente, uma vez que, as demais rubricas das transações correntes já mostram alguma intensificação do déficit, compatível com a estabilização da atividade econômica nesses primeiros meses do ano.
 • Uma importante questão que pode surgir é o que ocorrerá com o déficit externo à medida que a retomada da economia brasileira se consolidar no médio e longo prazo, compatível com nossa simulação de crescimento do PIB de 3,00%. Nesse cenário, mesmo com um ritmo de expansão mais forte, nossas simulações indicam uma situação confortável do ponto de vista do déficit externo. O atual nível de déficit em conta corrente, próximo a 1,0%, deverá convergir para 2,0% a 2,5% no longo prazo, tendo como premissa uma expansão do PIB em torno de 3,0% e a taxa de câmbio próxima dos níveis médios atuais.
• Assim, as transações correntes deverão nos próximos meses apresentar superávit devido à continuidade do escoamento da safra agrícola, mas ao longo do segundo semestre voltarão a apresentar déficits por conta da moderação esperada das exportações. Ainda assim, seguirão em nível historicamente baixo até o final do ano, tendo em vista a retomada gradual da economia. Importante enfatizar que mesmo com a aceleração do crescimento da economia brasileira no médio e longo prazo, o resultado das contas externas tende a continuar bem comportado e com condições favoráveis de financiamento.

• A melhora significativa do cenário externo e a expectativa de que a demanda doméstica continue desacelerando ao longo dos próximos meses nos levam a acreditar que o Banco Central do México (Banxico) deverá encerrar o ciclo de alta de juros em sua próxima reunião, que ocorrerá em junho. Além de longo, o atual ciclo de aperto das condições monetárias também foi o mais intenso da história recente do México. Com início em dezembro de 2015, a taxa básica passou de 3,00%, para o atual patamar de 6,75%. Como esperamos mais um aumento de 0,25 p.p, o ciclo totalizará 4 p.p. de elevação, levando a taxa básica de juros para 7,0% em junho deste ano.
• Diversos fatores explicam porque esse ciclo de aperto monetário foi tão extenso e intenso, dentre os quais se destacam: (i) o início da normalização da política monetária nos EUA, em dezembro de 2015; (ii) a queda dos preços do petróleo; (iii) a piora da situação fiscal do país; (iii) o aumento do déficit em conta corrente; e (iv) a piora das expectativas de inflação. No início, e durante boa parte do ciclo, o Banxico tinha como principal objetivo evitar uma depreciação excessiva da moeda doméstica, temendo que tal movimento cambial contaminasse a inflação e as expectativas. Ou seja, a motivação principal foi precaucional, uma vez que no começo do ciclo a inflação estava próxima ao centro da meta (3%) e as expectativas para 2017 e 2018 se encontravam ancoradas e próximas ao patamar de 3%. Somente agora, perto do fim do ciclo de aperto das condições monetárias, a inflação começou a ter um papel importante na decisão do Banxico, figurando como o principal fator que levou o banco central elevar a taxa de juros nas duas últimas reuniões.




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